期货钢材仍然中期看跌

　　考虑到钢价低位，钢材以及目前资金情况，期货估计本周沪钢仍以震荡走势为主；建议短线投资者进行箱体操作。中期中期趋势我们认为宏观不出现大变动下，看跌沪钢熊市尚未完结，钢材当前阶段性底部企稳反弹提供了再次加空的期货良好时机。

　　5月21日以来沪钢止跌回稳并小幅攀升。中期目前宏观数据仍然偏弱情况下，看跌钢厂虽有小幅减产然难以扭转市场供过于求的钢材状态。钢厂减产下，期货港口铁矿石库存持续攀升，中期虽然普氏指数跌至96美元附近后支撑明显，看跌但是钢材矿价走低的风险仍然较高。伴随着天气越来越炎热，期货各地建材消费将日益清淡。中期总体而言当前市场利空因素占据优势。

　　首先，5月汇丰PMI初值为今年新高，不过仍然低于荣枯分界线。数据显示5月汇丰PMI初值反弹至49.7，较前月大幅反弹1.4个百分点，连续两个月出现回升，创下5个月新高。从各分项指标来看5月新出口订单、产出和产出价格指数纷纷返回至50荣枯线上方，其他指标表现不佳。虽然为今年新高，5月汇丰PMI初值仍然位于荣枯线下方。且新增贷款也反映了实体经济之困：截至5月25日，工农中建四家大银行新增人民币贷款仅1300亿元。目前来看宏观经济虽然有所企稳，仍然不容乐观。

　　其次，5月中旬钢厂小幅减产，后期产量窄幅波动。最新数据显示，5月中旬重点钢企粗钢日均产量旬环比下降1.29%至180.05万吨。这是50天以来重点钢企产量首次小幅下降。目前来看，由于钢厂仍有小幅炼钢利润，其维持高位生产的意愿仍然较强。不过目前大型钢厂已经满负荷开工，进一步增产的空间较小。而今年以来银行对钢铁行业抽贷明显——不完全统计显示唐山地区的抽贷率超过10%，此情形下钢厂为了维持正常资金运转，减产可能性也较小。预计后期重点钢企粗钢日均产量仍将维持在180万吨附近波动，甚至可能因为消费淡季的到来而小幅降低产量。

　　再次，港口铁矿石库存高企，矿价仍具有较强下跌动力：5月23日当周，港口铁矿石库存上涨至11535万吨，再度刷新铁矿石港口库存历史高位。同一周钢厂进口铁矿石库存天数也降至24天的历史低位。虽然目前普氏指数跌至98美元/吨附近，然由于钢厂对矿价具有较悲观的中期预期加上资金紧张，钢厂补库意愿不强。分析显示，消费淡季下，钢厂或进一步减产，这将导致铁矿石需求减少。因此，在目前港口铁矿石库存高位以及矿山有序发货下，矿价进一步下跌的风险仍然较大，从而削弱钢价的成本支撑。

　　最后，社会库存降钢厂库存升，去库存压力仍然严重。截至5月23日当周，螺纹钢社会库存周环比下降6.2%，热轧社会库存下降2.7%，钢材社会总库存周环比下降4.3%至1475.83万吨。5月中旬，钢厂钢材库存旬环比上涨4.9%至1499.79万吨。社会库存和钢厂库存一降一升反映了目前钢铁行业资金紧张情况下，贸易商不愿意囤货库存逐步转移至钢厂的事实。而目前消费淡季即将来临下，钢铁行业的成品库存压力仍然较大。

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